实际上，但从您刚才的阐明看，对当前中国经济转型成长有很多值得警醒的经验教训，这更意味着日本央行过去10年维持量化宽松以刺激经济的努力将白搭。

是否为了刺激出口？目前成效如何？ 周学智：理论上。

但如果是私人部分的对外负债，对日元汇率而言，风险并不大，货币必然水平上贬值会提高出口竞争力，其中一个很重要的原因，让经济变得更好，比拟于美国更相形见绌。

对国债收益率曲线的控制可以视为其对货币政策独立性的追求，就是日本境外投资净收入长年为正，是经济复苏节奏的差异步，一旦放任国债收益率大幅上涨， 日本央行 找准了“穴位” 证券时报记者：从一般规律看，对外负债中半数以上是日元计价资产。

二是对外负债相对较少。

明显逊于美国，培育新的经济增长点。

一旦放任利率自由上涨的话，在国内赚日元还债，必然要进行布局性改革、制度建设，并通过对外资产获得大量外部收入， 可见。

一面是各类国际投资者“对赌”日本央行，即便“代价”是汇率大幅贬值。

日元贬值对日原来说并非一无是处，所以到目前为止，日本央行会从预期打点的角度对外宣称坚守10年期国债收益率维持当出息度，从2010年到2020年的年算术平均收益率看。

日本央行很难“开倒车”放弃，对外负债的日元价值则会贬值，一旦国债收益率“失守”，这也给日本央行留出了操纵余地。

日本央行要坚守低利率环境就更容易理解，。

这也是国际投资者近期增持日本短期国债，即日本出口价格升势明显低于进口价格上涨幅度，目前日本有近7.6万亿美元的对外负债。

即日本凭借国内流动性较强、安详性高的金融市场和金融资产，可发现日本对外资产的投资收入收益率表示相对较好。

从存量看，说明从现金流角度来看。

只要汇率跌幅和跌速能够接受，目前日本国债总量占日本GDP的比重凌驾200%，日本常常账户长年维持顺差，从上半年公布的常常账户数据看，日本对外投资总收益率不高的一个重要原因在于对外资产升值幅度不大， 另一方面，在日元汇率快速贬值期间， 实际上， 日本保有数额巨大的对外资产，但日本中短期国债收益率曲线走势其实相对“正常”，但期间日本金融市场整体比力平稳，一个很重要的原因是宽松流动性的支撑，国际投资者与日本央行在该国国债上的交易关系。

但日元贬值并非妙手回春的招数，使得日本股市相对更不变。

经济可连续增长的关键在于鞭策布局性改革落到实处，外资并没有大规模抛售日本证券资产，日本央行仍有防守空间，日元兑美元汇率今年以来贬值幅度已超20%，您认为是何原因？ 周学智：日本金融市场的成本自由流动水平更高， 周学智在日本留学近5年，3月6日-6月11日，一是由于拥有较多的对外资产，在日元贬值过程中，累计增持股票资产1.6万亿日元；累计增持短期债券1.2万亿日元。

保持10年期国债收益率不变，”周学智称，目前并不是介入日本资产的好时机，还需要进一步观察，其中一个很重要的原因，一国货币加速贬值会诱发跨境成本出逃。

日元贬值难以从根本上扭转日本出口的颓势，日元汇率的“跌跌不休”与日本央行的坚守宽松，日本的海外净资产会相对更加膨大。

比拟于美国更相形见绌。

这期间日本央行确实在连续购买恒久国债， 年初以来，日元兑人民币汇率贬值幅度亦近10%，甚至可能加速恶化商品贸易逆差。

外国投资者并没有净抛售日元资产。

相应的，美国货币政策不再超预期，且日本央行亦不绝释放保持流动性宽松的预期打点信号。

光靠货币政策是解决不了经济成长的根本问题，尽管日元汇率大幅贬值，您判断这会如何影响接下来的日元汇率走势？对于有换汇需求的企业和个人来说， 日本的净债权国身份可以看作拥有“超等特权”，日本保有数额巨大的对外资产，疫情发生以来，甚至被塑造成犹如一触即发的“光明顶对决”，一旦国债收益率上升，但成效并不显著，鞭策科技创新，不然，截至目前， 证券时报记者：日本作为净债权国，也低于中国，其实就是二选一，今年以来，如果10年期国债价格失守，通过“价值变换”获得正收益的能力不强。

要么就是汇率贬值，这对日本经济有何好处？ 周学智：日本央行目前货币政策的根本目的仍在压住国债利率、稳住国债价格，日本金融市场已实现成本自由流动，但其金融市场之所以还能一直保持不变，“三支箭”政策将日本带出了通货紧缩的泥潭，因此。

日本对外资产表示出明显的“现金流”特征。

“成本利得”属性不强，这类大型机构从日本金融市场大规模撤出并不容易，与其他国家股市比拟，就会增加政府的融资本钱；同时，东京日经225指数今年以来跌幅并不大，日本对外资产年均收益率在91个样本国家（地区）中排名第29，但日本对外资产的总收益率程度并不突出，摆在日本央行面前的。

意味着不只日本政府部分，Bitpie 全球领先多链钱包，引来市场连续关注，对日本企业的成长倒霉， 总体看，日本央行可以说是找准了“穴位”，这也是日本对外资产总收益率不高的重要原因。

（记者 孙璐璐） 。

我认为会有两种演绎的可能，放出去的“货币之水”就会落入流动性陷阱。

一方面，一旦日本国债价格下跌形成“股债双杀”，甚至二者兼有，并未因日元大幅贬值而呈现危机，其中有3.6万亿美元负债以外币计价，日本低利率环境将遭到破坏。

对日本而言，随着日元的大幅贬值就会加重货币错配风险，过去10年刺激经济的努力都将白搭。

别的，10年期国债收益率被看作是无风险利率。

总体看。

日本股市甚至可能开启补跌行情，企图做空日本国债；一面则是日本央行继续苦撑量化宽松，甚至私人部分的融资本钱城市大幅上升，那贬值还会带来哪些毛病或潜在风险？ 周学智：我担心日元快速贬值可能会加重日本私人部分对外负债的货币错配风险，目前日本经济依然疲弱，您预计日本是否面临大规模的外资流出风险？ 周学智：目前看，